国外疫情爆发 不锈钢需求放缓成焦点

受国内外疫情影响，镍和不锈钢产业链库存积累，国内主要表现为不锈钢库存创下历史记录，部分钢厂出现胀库而不得不减产，而海外LME则表现为精炼镍持续交仓，周交仓量在1万吨左右。疫情导致短期过剩局面加剧，镍价震荡走低，中间虽有国内复工以及政策托底经济的预期，但全球疫情的大幅蔓延，国内显得独木难支，加上国内钢厂持续调降不锈钢报价，负反馈整个产业，镍和不锈钢价格重心下调。

全球镍矿及冶炼分布 从当前疫情蔓延地图来看，海外疫情爆发地区的原镍产量实际占比并不高，但随着与国内镍和不锈钢进口市场最相关的印尼与菲律宾也有疫情的出现，（截至3月11日，在印尼收治的确诊病例已经34例，菲律宾收治的确诊病例已经49例）未来供应风险加剧。

国外不锈钢产销分布 而对于冶炼端，镍的采选冶一体化较多，所以疫情的影响主要集中非一体化的企业，如中国、日韩、欧洲地工区等，镍矿主要来自美洲和亚洲的印尼菲律宾等，而当前印尼已经禁矿，菲律宾处于雨季，所以整体来看，短期矿端市场处于有价无市的状态，可流通量级偏低，所以疫情对于矿运输这个环节没有太大的影响。

国外物流对行业的影响 镍的产业链呈现上游集中，下游分散的状态，且镍的上游一体化偏多，导致矿到冶炼端的运输环节并不会受到运输太大的影响，而成品(精炼镍、FeNi、NPI等)运输多数有对应的下游接收，且运输方式以海运偏多，所以疫情对此的影响偏小，且由于亚洲地区低成本不锈钢对全球钢市的冲击，去年海外不锈钢产量呈现下滑态势，中国原料镍金属进口中的FeNi明显增多，所以如果海外疫情扩散，成品可以输送到国内消化。

疫情对不锈钢消费的影响大于生产供应端 全球不锈钢生产集中在亚洲地区，日韩、中国、印尼均为净出口国，如果参照中国情况也有可能出现停工停产，对海外供应量将出现减少；同时作为不锈钢进口地区的欧洲，疫情受意大利影响蔓延趋势继续扩大，导致需求同样回落，海外不锈钢供需双弱，将导致中国不锈钢订单的下滑。

镍与不锈钢价格展望 春节期间国内疫情的蔓延实际已经在价格上有所反应，但由于中国托底政策的落实，镍价出现了小幅回升，但是虽然国内疫情拐点到来，但是复工仍表现偏慢，存在复工不复产的情况，生产效率仍偏低，国内产业库存集中在钢厂和贸易商手中，压力下钢厂选择减产或将成本压力向上游镍铁厂转移，导致了整个行业的负反馈。

国外疫情数据从2月20号左右开始爆发性的增长，尤其是日韩和意大利，意大利作为欧洲不锈钢产量头名，日韩作为不锈钢净出口国家，产量与消费均会受到疫情的影响而下滑。虽然印尼不锈钢项目投产，将填补以上地区的减量，但是最终消费不济，产出也无法出现很好的增长，对镍的需求产生负面影响。短期镍与不锈钢双双承压。

关注低价下边际增量的变化 按照当前海外疫情发展以及中国的经验，对产业下游消费端的冲击是大于上游供应端的，所以短期导致了过剩量的增加，镍和不锈钢的价格将弱势运行。

但是当前12000美元/吨左右的价格，实际反映了市场的悲观预期。海外高成本供应并不会因短期价格的下跌而出现大面积的减产，更多的边际变量集中于中国和印尼的NPI，按照当前矿价折算，已经跌破国内NPI生产成本，减产预期的增强一定程度上支撑了价格。但是如果海外疫情恶化，或令消费再下一个台阶，则需要价格继续下跌，去抑制印尼边际增量。
后期重点关注国外确诊人数，当前国外确诊人数增长较快的主要是意大利、伊朗、美日韩等，后期是否存在更大范围的蔓延？疫情对全球经济的冲击，IMF已经因疫情下调全球经济增速。